百业之母尴尬：超6成银行股“破净”

机构依然低配，尚能买否？

银行股遭遇市场“冷遇”的状态仍在继续。记者注意到，截至昨日收盘，在A股上市的32家银行中，有21家处于破净状态，占比高达66%。其中，破净幅度最深的华夏银行，市净率仅有0.6倍。在券商人士看来，银行板块市净率上移，要么ROA(资产收益率)提升，要么杠杆下降，但未来三到五年银行板块很难出现前述现象。

频频触发股价稳定预案

市净率是每股股价与每股净资产的比率，所谓破净指的是市净率低于1倍。截至昨日收盘，A股上市的工农中建交五大行均破净，其中市净率最低的依次是华夏银行、民生银行、交通银行、北京银行、光大银行、中信银行，均不到0.7倍。目前市净率最高的银行是紫金银行，今年1月刚刚上市，最新市净率为2.01倍，其次是招商银行、宁波银行。

按照证监会颁布的《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，2013年11月后首次上市公司应在招股书中增设上市后三年内公司股价低于每股净资产时稳定股价的预案，包括触发启动条件、可能采取的措施等。通常，触发条件为“公司收盘价连续二十个交易日低于经审计的每股净资产”，稳定股价措施包括回购股票，股东、董事、高管增持等。

记者注意到，今年多家上市公司出手稳定股价。日前，上海银行公告称，上海银保监局批复同意TCL集团通过证券交易所(A股市场)集中竞价方式增持该行股票至持股比例5%(含)以上。此前，上海银行A股股票在5月31日至6月28日期间，连续20个交易日的收盘价低于其最近一期经审计的每股净资产，触发了该行稳定股价措施。事实上，在上海银保监局批复TCL集团申请的前一周，上海银行亦表示，将采取持股5%以上的股东增持股票的措施履行稳定股价义务。

这对于上市银行来说，并非新鲜事。今年2月，杭州银行再度触发稳定股价措施启动条件。农商行方面，今年6月14日，苏农银行、江阴银行发布公告，自2019年5月17日起至6月14日，两家银行股票已连续20个交易日的收盘价低于最近一期经审计的每股净资产，因而达到触发稳定股价措施启动条件，并通过股东、董事、高管增持的方式维稳股价方案。

银行股尚能买否？

记者注意到，今年4月国信证券分析师曾指出银行低估值之谜：为何ROE(净资产收益率)这么高，PB(市净率)却长期低于其他行业，而且长期破净？该券商认为，银行板块PB跟ROE长期不匹配，主要原因是高杠杆高风险经营，所以投资者给予银行股更高的折现率。当前ROE虽然比较高，但低于折现率，导致其PB低于1。

那么，当前银行股是否已经成为股市的价值“洼地”？公开资料显示，2019二季度公募基金对银行板块持仓依旧处于低配状态，低配比例为7.33%。同期基金对银行板块持仓比例有所上升，持仓占比为5.96%，较2019年一季度上升1.41个百分点。考虑到2011年-2019年二季度，基金银行整体持仓占比均值为6.22%，中位数为5.53%，当前持仓占比处于2011年以来的中部位置。

现有重仓股中，基金持仓偏好估值偏低的国有大行以及盈利能力位居行业前列的优质零售行。 记者注意到，今年二季度，基金重仓数量排名前五的银行分别是招商银行、工商银行、兴业银行、建设银行和农业银行，重仓持股总市值排名前五的银行分别为招商银行、兴业银行、宁波银行、工商银行和平安银行。

尽管如此，国信证券研报称，银行板块PB中枢永久性上移有两种途径：一是直接提高ROE，二是ROE不变甚至小幅下降的情况下，ROA提升、杠杆下降。综合ROA与杠杆，大致判断未来三到五年银行板块ROE很难上行，也很难出现“杠杆下降、ROA提升”的现象。一些可能会引起行业估值变动的大催化剂，包括宏观经济复苏，将从净息差和资产质量两方面引起ROA和ROE提升，从而带来估值修复；资管业务、证券化业务或者是混业方面放开，给银行带来较多的手续费收入；行业加速出清、供给减少，从而带来净息差和资产质量的改善。

观察目前市场情况，这样的催化剂并未看到。不过，记者接触的部分投资者仍然坚守银行股，理由是一些板块中的上市公司“爆雷”不断，综合考量银行股比较稳当，成长性虽不高但分红不错，是可进击可防守的投资标的。

（文章来源：金证券）