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十二月十九号晚上，美国美联储宣布继续加息25个基点，这是本年度第四次加息，这是本轮美国加息周期的第九次加息，并暗示2019年继续加息两次，这次加息是1980年以来的76次加息中仅有的两次在股市下跌中的加息，于是美国股市由涨300点转而倒跌最多500点。  路也是同一天晚上，中央人民银行宣布变相降息。央行公告创设TMLF（定向中期借贷便利），增强大型银行对小微企业的信贷供给能力，资金可以使用三年，利率比MLF（中期借贷便利）降低了15个基点。 中美两国的货币政策出现明显大的背离，但其他经济体可不一样，比如，香港也在昨天晚上宣布加息25个基本点，跟随加息，必须跟随的核心原因还是港币盯住美元，美元加息如果香港不跟随的话，那港币持有者就会选择将港币换成美元，赚取更多的利息，那港币的联系汇率制度就会受到极大的压力。  路
谈到美国加息，不得不谈一下川普与美联储的恩怨，事实上，因为美国分权制度的确立，美国的美联储独立决定美国的货币政策，美国总统或其他机构无权干预美联储的独立决策，美联储的货币政策的核心目标是保持美国通货膨胀稳定，当经济有过热迹象时，逐步加息防止通胀蔓延，当经济有过冷的迹象时，逐步减息，以防止经济过度过快下滑，并且美联储历次加息减息等都和市场有足够的交流与沟通，给市场明确的预期，防止对市场产生较大影响与波动，也就是说不需要出其不意。  路其实，加息与减息对股市短期确实有影响，但长期看跟资本市场没有太大的必然性，加息过程我们也看到了牛市，也看到了熊市，减息过程我们也看到了牛市，熊市，但川普显然这种知识储备有问题，因为一般经济学常识认为，减息现金回报率降低，那资金更愿意投资股市，加息，现金回报增加，股市对资金吸引力降低，就更愿意投资固定收益品种而不愿意投资股市，从而导致股市下跌，确实如此，如果国债投资回报有20%。谁还愿意投资股市呢？  路正因为如此，我们看到巴菲特持股几十年，他的持仓经历了无数的加息周期，减息周期，但老同志却不动如山。可见宏观经济对股市长期趋势没有啥影响。 所以，川普把美国股市下跌怪罪于美联储，迁怒于鲍威尔，那是因为川普把美国股市贴上了自己的标签，那是因为美国股市的涨跌就是川普的政绩，因为川普曾经洋洋得意在推特上炫耀我们美国股市涨幅不得了，中国股市下跌了32%，美国股市上涨对中美博弈中的谈判对美国有利，中国股市下跌对中国而言，谈判处于不利位置，压力更大。但股市都有自己的运行规律，用股市来拉选票在上涨的时候有点作用，但迟早有一天被打脸几乎成为必然。至于美国十二月的暴跌超过10%，达到2678点，比肩2008年金融海啸，我认为原因有两个，第一是过去十年美国股票涨多了，必然的调整，第二是对美国发动贸易战的迟到的惩罚。跌得好，跌得越多，川普，美国人压力越大，中美贸易摩擦越容易达成妥协。天佑中华！  路谈到加息，必然得讲讲美国加息导致剪羊毛的故事。故事的一般演绎是下面这样的： 剪羊毛的开始是从美国减息或量化宽松开始，因为美元的借入成本很低，国际资本可以以低廉的成本借入美元，然后换成其他新兴市场国家的货币并在该国做投资，这些经济体量比较小的新兴国家因为大量的美元资本的流入，在经济层面上使得这些国家投资增加，产出增加，对应的投资人也能获得丰厚的回报；在金融层面上流入的资金也会购置股票等金融资产，这使得金融资产价格上升，投资人的回报增加。 但是不要忘了他们是借入美元而做的这些投资，美元是要偿还的，是要还利息的。美联储加息会提高他们还钱的成本，因此投资人意识到如果美元有加息预期，他就会变卖他国资产，换回美元偿还债务。这样对新兴市场国家就造成了资本流出（包括了投资的减少，资产价格的下跌，汇率的下跌），资本重新流入美国，进入美国的实体经济层面或者金融层面。  路随着美国加息不断持续加大，美元逃离新兴市场就越来越快，就导致新兴国家经济下滑，股市下跌，继而触发金融危机，甚至发生经济危机，新兴市场的资本市场跌成白菜价，当这些资产无人问津的时候，美国人开始又一次减息，美元资本再次流入这些新兴国家，再次购买新兴国家廉价的资产，完成一次剪羊毛的完整的循环过程。 1998年的亚洲金融危机如此，拉美国家长期陷入中等收入陷阱也如此，都没有逃过美国剪羊毛套利魔爪。  路美国之所以可以这样轻易剪羊毛，当然跟美国强大的实力密切相关，也与这些不成熟的新兴市场国家的经济脆弱性密切相关，如果这些国家经济健康，如果这些国家负债率不高，如果这些国家不过度依赖美元资本，如果这些国家外汇实力足够多，如果这些国家有独立自主的货币政策与财政政策，也不至于屡次被剪羊毛。  路下面就来解释为啥美国加息，中国还减息背后的逻辑。 其实，中国货币政策，财政政策对资本市场变得宽松，极其友好不是这几天才发生的事情，早在几个月前，政治局会议上，就要求货币政策从中性变得宽松充裕，这个（充裕）两个字充分反映央行的态度，不充裕不行，因为一刀切的去杠杆会导致民营企业资金非常紧张，会导致民营企业经营困难，会导致民营企业产生了大量的股权质押危机，会导致股票市场上很多民营企业股票连续跌停，所以，在紧缩中去杠杆那是几乎不可能完成的任务，现在粗暴去杠杆差不多已经得到纠正，而纠正是不能在货币政策从紧中完成的，中国的货币政策调整为宽松充裕几乎成为央妈唯一选项，刚开始降准的时候，不好意思说放水，说我们不搞大水漫灌，是定向降准，是支持中小企业，但宽松就是宽松，充裕就是充裕，质押地雷连续爆炸，央行一改羞羞答答，在今年十月十五日，一次就降低存款准备金率达到1%。（原来每一次降低0.5%），释放流动性接近1万亿，可见问题严重与紧急。  路其实中国货币市场空间还大得很，有人说是周小川行长留下的财富，也有人说是周行长储备了足够多的弹药，因为中国的利率下跌空间不大，但周行长离开央行行长职位的时候，存款准备金率在16%。如果每次降低0.5%的话，理论上可以再降20次，（因为中国过去存款准备金率长期在6%以下），如果有需要的话，如果有惊涛骇浪的时候的话，中国的货币政策空间足够大，经济托底的手段足够多，再加上国资委旗下国有资产达到200万亿之巨，如果投资者看清楚这些问题，还需要悲观与恐惧吗？ 这就是美国加息中国减息的底气所在！  路来源：蒋校长 |
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