季知雨：8.20黄金被低估，贸易制裁或令黄金需求上升？

　　上周黄金遭遇接连的暴击，自周初的1210美元一路下行，接连跌破数道关口，周四（8月16日）甚至一度失守1160关口，本周迄今已经跌近3%，势将创下2016年11月初以来的最大单周跌幅。

　　如果贸易局势导致黄金的储备量增加，美元资产减少，那么黄金可能会出现突然的飙升。

　　在过去的几个月里，由于美国和其他主要贸易国家之间的贸易紧张局势不断升级，我们已经看到危机慢慢蔓延到市场。最近，由于担心欧洲金融机构对土耳其债务的过度敞口，土耳其里拉的贬值反过来给欧元带来了下行压力。然而，黄金并没有像人们通常预期的那样，扮演着“风险规避”资产的角色。造成这种情况的主要原因是美元依然坚挺。与欧元相比，我们看到美元，瑞郎和日元等传统的避险货币，都出现显著上升。简而言之，只要美元保持强势，美元本身就会被视为一种极具吸引力的避险资产，除非美元大幅走软，否则我们不太可能看到金价上涨。举例来看，2016年前三个季度金价上涨16%，而美元/日元在此期间下跌了近14%。就这一点而言，鉴于美元走强，黄金价格将趋于下跌。

　　那么，为什么美元保持如此坚挺？一个明显的原因是，美联储的加息步伐加快，这使得美元相对于新兴市场货币更具吸引力，而新兴货币传统上通过提供更高的收益率来吸引投资者。说到这一点，美元迟早会触及“天花板”。特别是，如果贸易战导致商业活动减少，那么美联储将被迫停止加息，而美元兑主要货币可能会出现大幅贬值。与此同时，在这种情况下，黄金可能会重新成为一种避险资产。

　　此外，长期来看，贸易制裁可能在无意中导致黄金的需求上升。对中国和俄罗斯等国家实施的贸易制裁可能导致黄金需求上升，因为这些国家可能会选择购买黄金，并出售美元资产，以应对贸易制裁。例如，俄罗斯的黄金储备自2008年以来增长了三倍，而2018年增加了106吨黄金储备，同时抛出价值770亿美元的美国国债。中国可能会增加其黄金储备，减少对美元的依赖，若确实如此，我们可以看到黄金价格上涨。此外，德国目前是仅次于美国的世界第二大黄金储备国。如果美国和欧洲之间爆发一场潜在的贸易战，那么德国对美元储备的减少将给美元带来巨大的下行压力，而黄金可能会因此而升值。

　　在技术层面上，我们看到，黄金的相对强弱指标（RSI）录得2013年以来的最低水平。就这方面而言，黄金可能被低估，如果美元开始失去动能，金价可能会大幅上涨。总之，金价一直在走软，这一走势主要是因为美元走强。如果我们看到美元出现任何疲软的迹象，那么黄金将处于有利地位，可以从某一水平大幅上升。反弹至年初的1350美元一线也不是不现实的。

　　文/季知雨  v xin 18108639425