南京银行：科技引领转型加速 买入评级

[摘要]
■事件1：2017年1-9月，公司资产总额11447亿元，较年初增加7.6%；存款总额7014亿元，较年初增加7%；实现归属于母公司股东净利润74亿元，同比增幅17%；公司不良贷款比率为0.86%，拨备覆盖率459%，净息差环比下降2bps至1.85%。公司核心预期差：（1）归母净利润增速同比17%，主要由于3季度利息支出同比大幅下降，高于我们的预期；（2）在资产质量保持同业领先水平的同时，拨备覆盖率环比提升9个百分点至459%，显示出公司较高的盈利能力和风控能力，高于我们的预期。
■营业收入稳定，手续费收入大增：（1）营业收入稳定。公司2017年3季度营业收入保持稳定，同比上升1.4%至60亿元。其中利息净收入同比下降3%，主要由于监管和货币政策持续从严的情况下，公司的存放同业和拆出资金分别比年初下降34%和87%。但公司同业资产已较2季度末开始环比回升，同业资产调整已基本到位风险大幅降低，符合我们之前的预期。（2）手续费收入大增。公司3季度手续费及佣金净收入同比大幅增长42%至7亿元，而该项在中报时同比下降39%，显示出南京银行在建设投行业务、交易银行等方面已出现成效。南京银行鑫合俱乐部同业2.0平台从2016年成立之后已与17家俱乐部签订了合作协议，今年有21家新成员加入，发展迅速。2017年9月与蚂蚁金融合作发布的“鑫云+”平台已与119家中小银行展开合作。我们预计随着南京银行同业合作平台建设逐步扩大，四季度末合作银行数量将扩大至150家左右，促进手续费同比增速将保持在30%以上；同时随着银行业贷款利率稳步上行，营业收入将保持正增长，净利润增速维持在15%以上。
■存款增长强劲，利息支出大降：（1）存款增长强劲。2017年9月末，南京银行吸收存款比年初增长7%，占比负债比例提高至65%，在城商行中处于较高水平，零售转型成功推进。预计南京银行存款四季度存款增速将保持在5%以上。（2）利息支出大降。2017年三季度，公司利息支出同比下降9.8亿元至72亿元，大幅节约了成本，主要由于公司根据监管形势主动压缩同业负债，9月末同业存放款项、卖出回购分别下降同比31%、20%，合计下降305亿元；拆入资金上升113亿元，负债结构显著优化。（3）减值损失降低。公司3季度由于资产质量良好及拨备持续提升，减值损失同比下降6亿元，节约了成本。
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