兴业银行 息差不良呈企稳趋势 规模持平拨备充足 强烈推荐评级

净利增速符合预期，息差企稳带动净利息收入改善
兴业银行前三季度净利润同比增7.2%（VS上半年7.34%），净利增速基本保持稳定。前三季度营收同比下降13.16%，其中净利息收入同比下降20.18%，较1季度-24%的同比降速有所改善，我们认为主要由于公司息差的进一步企稳，根据我们测算公司年化季度息差环比上升6bp。前三季度手续费收入同比增8.68%，较上半年6.8%的增速小幅回升，公司综合化业务布局有利于公司手续费收入的持续增长。公司3季度拨备计提同比下降35%，拨备计提的减少是净利维持稳定增长的重要原因。
贷款保持稳定增长，存款占比与年初基本持平
公司3季度资产规模环比增0.35%，基本与2季度末持平。3季度贷款3.2%，高于资产增速。3季度末公司投资下降2.5%，同业资产增加19.4%，主要由于存放同业的增加所致。负债端，公司的存款环比下降2%，同业负债环比微增1 .2%．公司存款在负债中占比与年初基本持平为49.2%，考虑到行业存款增长乏力，兴业银行的存款增长仍然面临较大压力。
不良率环比持平，拨备水平较为充足
公司3季末不良贷款率1 .6%，环比2季末持平，较年初下降5BP，不良率连续两个个季度保持稳定。根据我们测算3季度年化不良生成率为1.21%，环比下行28BP，关注类贷款占比3%，比年初提升41BP。3季末拨备覆盖率为220%，环比下降2pct，拨贷比为3.52%，环比下降5BP，拨备水平在股份行位居前列。
投资建议：
考虑到兴业的息差和不良表现有望进一步改善，我们上调兴业银行17/18年净利润增速至7.g%/1 0%（原为7.7%／9.6%），目前股价对应17/18年PB为0.94x/0.84x，PE 6.33x/5.75x。公司对市场变化有较快的反应能力，积极进行资产和负债的调整和结构优化，结合兴业自身综合化业务优势，公司的转型成效值得关注，维持公司"强烈推荐"评级。
风险提示：资产质量下滑超预期。
本文源自证券市场红周刊
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